公告内容：公司发布2013年年报，2013年公司实现营业收入18.64亿元，同比增长4.89%;实现归属于上市公司股东的净利润3.15亿元，同比增长21%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.97亿元，同比增长15.35%;实现基本每股收益0.98元;公司利润分配预案为每10股派发现金红利1元(含税)，以资本公积转增股本，每10股转增3股。同时公司预计一季报收入增长约5%，净利润增长约5%-10%。
投资要点：
扩张放缓，线上发力。公司传统线下实体渠道实现营业收入152,613万元，与上年同期相比下降1.78%;新渠道(主要指电子商务)实现营业收入33,776万元，与上年同期相比增长51.36%。2013年公司直营店网络增长32家，为596家;加盟网络减少95家，为1614家，公司终端网点总数量为2210家。去年下半年公司有意放缓了线下终端门店的开店速度，主动关闭了部分经营不善的店柜并重点开拓大型家居馆或旗舰店。公司产品销售量下滑约1%左右，销售价格上涨约6%左右。
经营状况健康。13年公司毛利率达到51.38%，比上年同期大幅提升2.93个百分点。我们认为毛利率提升的主要原因为：1)公司去库存华接近尾声，毛利率回升;2)销售渠道整合、升级。在销售低迷大背景下，公司费用率小幅上升，销售费用率略增0.3个百分点至23.6%，管理费用率略增0.9个百分点至5.5%。公司13年底存货规模较年初上升31.1%至5.7亿元，应收账款较年初上升7%至0.68亿元，公司整体财务状况较为健康。净利增速高于扣非净利主要由于13年理财产品带来1200万投资收益增量，同时公司营业外收入较上年同期增加约800万。
业绩释放动力充分。公司13年进一步实施限制性股票激励计划，拟向公司高级管理人员、中层管理人员以及公司认定的核心技术(业务)人员授予990万股公司股票。行权条件要求2014-2017年净利润年均复合增长率为9.2%，此次激励对象共计340人，激励范围较上两次扩大，有助于公司核心团队凝聚力的增强和业绩释放。
投资建议。2014年公司春夏订货会预计将实现8%-10%的增长。2014年公司计划销售同比增长5-10%，预计净利润同比增长10-15%。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.1元和1.25元，对应的动态PE分别为13倍和11倍，给予公司“增持”评级。
风险因素。1、房地产行业不景气导致消费终端低迷;2、电商发展低于预期。
0546房产网（东营房产网）：家居产业也有其风险。
