在银行基本停止对地产商放贷后，地产信托或将步入其后尘。昨日市场传言绿城中国遭中国银监会调查，其中涉及的主要内容为绿城中国的地产信托或有较高违约风险。但记者在对绿城中国证券办相关人士采访时，对方却表示银监会并未对公司进行调查。尽管如此，上述传言却仍然重挫了绿城中国股价，截至昨日收盘，其跌幅达到16.23%。

　　“即使绿城中国近期仅仅是受到银监会的常规调查，但已经说明管理层对地产信托市场加强监管的态度越来越明确，在这样的情况下，地产商的日子将愈发艰难”，一位市场分析人士表示。

　　绿城中国遭“看空”

　　有知情人士对记者表示，绿城中国或并未接到银监会的通知，因为后者对地产信托的调查主要通过信托公司进行。据了解，和绿城中国合作紧密的信托为平安信托，其和绿城中国在此前已经推出了“平安财富安城1号房地产基金信托产品”，并公告宣称“以股权投资方式参与多个绿城优质房地产项目，年化收益25%以上”。

　　上述人士还向记者透露了此次银监会对涉及绿城中国的相关信托公司进行调查的文件《关于信托公司与绿城集团及关联企业开展房地产信托业务情况调查的通知》，上述“通知”称：“各银监局信托监管相关处室、银监会直管的信托公司：现请各局所辖信托公司根据业务情况填写《信托公司与绿城集团及关联企业开展房地产信托业务调查表》，并根据项目运行情况注明风险判断意见。提请大家在后续开展房地产业务时审慎并有区别地选择交易对手，加强项目研判，控制项目风险，短期内禁止开展与绿城集团及关联企业房地产信托业务。”

　　值得注意的是，关于上述文件的真实性，记者并未从绿城中国或相关信托公司处获得印证。但种种迹象表明，目前绿城的资产负债率已经达到了较高的风险水平。据绿城中国的财报显示，截至6月30日，销售额为201亿元，仅完成今年全年目标550亿元的36.54%，持有现金90亿左右，却有350多亿元负债，负债率高达160.2%，成为大型开发商中负债率高的房企。

　　另一组统计数据显示，2010年绿城销售额为580亿元，绿城每户房产的销售毛利率基本在50%-200%之间，但利润率终只有2%，即利润只有10亿元。因此有分析人士表示，在极高毛利率情况下，后的利润仅2%，说明其向信托还款的比例极高。

　　事实上，由于绿城负债比持续攀高，在紧缩环境下仍激进扩张，评级机构穆迪给予其企业家族评级新评级为B3，而优先无担保债券评级则为Caa1，评级展望为“负面”。而交银国际称，“2011年上半年底的净负债比率升至243%。由于公司下半年的资本开支庞大，本行认为公司难以明显改善其财务状况。此外，8月及年初至今的合约销售表现均未理想。尽管本行预期公司未来数月的销售或有所回升，不过本行仍相信全年的销售成绩将令人失望”。

　　资金面临断流危险

　　尽管昨日传言仅涉及绿城中国一家公司，但资本市场的反应却十分剧烈，昨日收盘，A股中的地产板块以3.99%的跌幅居前，而包括万科A、招商地产等龙头股的跌幅均超过了5%。

　　瑞士信贷分析员杜劲松表示，中国银监会责令信托公司上报其与绿城的相关交易，这可能预示着中国正试图严格控制开发商的融资渠道。据瑞银证券介绍：“目前地产开发商的资金来源包括：股市、预售、债务，如银行贷款、中期票据/商业票据、信托贷款、境外债券以及合资。”但在地产公司上市大门关闭，预售形势不断减弱的情况下，开发商转向债务市场进行融资的几率大幅提高。

　　有分析人士指出，银监会对各个信托项目进行调查的原因，在于随着房地产调控力度不断加大，银行信贷收紧，限购政策发挥作用之后，部分房地产信托显现出不能按期兑付的迹象。一个能佐证上述判断的事实依据是，前期有地产信托的收益率已经达到了32%，“今年平均的地产信托收益率也在15%左右，极高的收益率同时反映了极高的风险”，西南证券地产行业分析师肖剑对记者表示。

　　据用益信托工作室不完全统计，今年上半年，房地产信托完成了超过去年全年一倍以上的资金量，2011年上半年包括保障房信托在内，共发行536款房地产信托产品，发行规模达1670.1亿元，发行数量同比增长145.88%，发行规模同比增长137.36%。发行规模占2011年上半年总规模的47.6%，占2010年全年总发行规模的41.8%。为控制风险，在近期下发的《关于做好房地产信托业务风险监测工作有关事项的通知》中，银监会要求各地银监局逐笔监测三个月以内到期信托项目的预期兑付情况。

　　未来如果地产信托这一融资渠道变窄，那么对地产商的影响有多大？肖剑表示，从“信托总规模”在“地产总投资”中的占比观察，实际上地产商依靠信托获得的资金数量，在整个地产投资上的占比非常小，“另外一个事实是，目前国内从事地产信托的公司不足300家，但国内地产开发商的数量却达到了三万多家，在目前银行信贷紧缩的情况下，大部分地产商的资金来源并非从地产信托中获得。”

　　肖剑还表示，“昨日地产股大跌，心理层面的影响大于实质影响，实际上很多地产商都通过同业拆借、权益开发等方式缓解资金压力，地产信托收紧并不会影响整个地产市场目前的财务情况。”