1月5日，中粮地产(集团)股份有限公司同时发布两条公告，一是原总经理周政接替孙忠人成为公司新的董事长，另一个则是出售招商证券约1651万股以补充流动资金。初步测算，这笔交易将为中粮地产带来2.2亿元的税后利润。

    可售资源匮乏导致销售业绩的难堪，报表大部分亮色在于投资收益，货币资金与短期借款负债的巨大差距，频频的委托贷款和信托融资，至少从表象上，中粮地产正陷入资金链危局之中。

　　财务平衡术

　　很少有人会想到，在2010年整个地产行业大丰收的年景下，身为以房地产为主业的16家央企之一的中粮地产会遭遇日益紧迫的资金危机。

　　由于2009年仅仅新增了两幅地块，又由于配股购买大股东中粮集团资产的计划迟迟无法落实，为了避免未来无米下炊的窘境，中粮地产在去年加大了拿地力度。2010年，公司共斥资62.96亿元，在北京、成都、深圳、杭州、沈阳拿下了6幅地块。

　　“拿地固然是进取的表现，但同时也带来了短期借款和负债的激增。”熟悉中粮地产的分析师称。

　　2010年年初，中粮地产的短期借款和一年内到期的非流动负债为27.9亿元，到了第三季度，这个数字已经达到了39.1亿元，增长40%。与此同时，中粮地产的货币资金锐减，2010年年初其货币资金还有13.3亿元，而到了第三季度，货币资金则只剩下8.3亿元。

　　不仅如此，“由于大部分项目处于建设期，而可售资源又不多，导致中粮地产流动资金链条趋紧。”上述分析师表示。

　　数据显示，2010年年初，中粮地产的经营性现金流净额为4.4亿元，但到2010年中期，却锐减至-11.9亿元，再到其三季报公布时，这一数字已经达到了-24.1亿元。截至2010年三季度，中粮地产的资产负债率为62.65%，而中粮地产2005年以来的平均资产负债率仅为45.68%。

　　为了应对资金吃紧的局面，中粮地产从2010年第三季度展开了多次大手笔的融资举动。

　　2010年9月22日，中粮地产出售904万股招商银行股份以补充流动资金，获利8000万元；10月18日，向合营公司中粮万科假日风景申请委托贷款7亿元；12月7日，向同属中粮集团的兄弟公司上海鹏利置业申请10亿元的委托贷款；同日，以5000万股招商证券收益权为担保，向昆仑信托申请6亿元的信托融资。

　　加上本次出售招商证券股权，中粮地产通过4个月内的辗转腾挪已经进补26亿元，加上货币资金8.3亿元和部分销售回笼资金，几乎正好与一年内到期的非流动负债以及短期借款总和39.1亿元相抵。

　　“频繁的借贷和信托融资仅仅是止血，中粮地产更需要的是长远的造血能力，以及中粮集团对地产平台终清晰的梳理。”一位分析人士说。

　　外界看空

　　自我造血功能的不足，很难让券商对中粮地产提起兴趣。公司2010年三季报显示，2010年前9个月里仅有3家证券公司对中粮地产进行了交流调研。

　　“大家都觉得看不懂中粮地产，一个背靠大树又被市场普遍看好的上市公司，至少应该保持一个说得过去的业绩，但情况完全不是这样，索性不去关注了。”一位不愿具名的地产分析师对记者表示。

　　截至2010年第三季度，中粮地产市值达126.98亿元，净利润为1.37亿元，其盈利回报率（净利润/市值）仅为1.07%。而曾经被券商们放在一个队列里的招商、保利、万科和金地同期的盈利回报率分别为4.79%、4.04%、3.57%、4.67%，即使是二线地产龙头股滨江集团的盈利回报率也达到了3.23%。

　　用上述地产分析师的评价，“中粮地产能不能算上二线地产商都很难说。”

　　2010年前三季度，中粮地产实现投资收益2.15亿元，占营业利润的136%，是主要的利润来源。同时，如果扣除投资收益，中粮地产前三季度主营业务收入实际上是亏损的。

　　资料显示，中粮地产2010年的主要利润来源只有深圳澜山和成都御岭湾两个项目。

　　“相对于公司的资产规模而言，目前的项目结算规模仍较小，因此资产的运转效率较低，存货周转率和总资产周转率分别为0.23和0.18，均为同行业较低水平。”中诚信债券分析师王娟表示。

　　她认为，一直以来，市场之所以还会推崇中粮地产，绝大部分因素在于投资者拥有强烈的资产注入和整体上市的预期。“不过，仅仅依靠概念是无法长久支撑的，一旦预期落空，投资者就会弃之而去。”

　　在2009年中粮地产宣布配股35亿元向中粮集团收购住宅资产以及为后续开发融资时，良好的前景预期一度让公司股价摸高至14.72元/股，然而大股东中粮集团赴港上市的传闻和兄弟公司中粮置业对集团商业地产资源的“侵占”，让中粮地产更像一个“弃儿”。如今，中粮地产已经跌至6.5元/股附近。

　　由于外部环境及相关政策所指，公司配股购买集团资产的方案实际上很可能胎死腹中，中粮地产甚至着手开始自筹资金购买这些资产。公司先是自筹5.9亿元购买了上海加来房产，随后又以4亿元收购北京中粮万科房地产公司50%的股权。

　　频频拿地和自掏腰包收购大股东资产，中粮地产似乎正试图自力更生，但未来一段时间巨大的后续投资仍是悬在公司头上的一把利刃。

　　仅就位于北京顺义后沙峪的祥云国际项目而言，中粮地产2010年中报显示，该项目仅仅投入了5亿元左右，而在2012年4月竣工前，该项目总共需要投入73.5亿元。