中国曾在20世纪90年代初开展过国债期货的试点工作，但由于出现大量违规事件而被监管层暂停。目前重启国债期货时机成熟，但思路尚不清晰，具体方案也未成型，郭树清强调推出要稳妥，也显示国债期货正式推出路还很漫长。

　　全国证券期货监管工作会议日前在北京召开。关于当前及今后一个时期的资本市场改革和监管工作，证监会主席郭树清做出了具体部署，其中提到积极研究开发股票、债券、基金相关的新品种，稳妥推出国债、白银等期货品种以及期权等金融工具。国债期货推出提上日程表，引发市场各方热议。

　　国债期货在中国并非新鲜事物。中国在20世纪90年代初曾进行过国债期货交易试点，但由于利率市场化程度不高、国债现货市场规模过小、相关法律法规不健全，以及市场风险监管体系不完善等因素，市场投机和价格操纵现象较为严重，经过两年多的试点后被叫停。此后，恢复国债期货的呼声间或出现，但是一直未有实质进展。

　　近17年后，中国经济金融环境发生了较大变化。随着加入世界贸易组织，利率市场化改革进程的不断深入，利率风险日益显现，金融机构和企业面临的竞争日益加剧。2010年，融资融券和股指期货相继推出，为股票市场规避系统性风险提供了高效的风险管理工具。作为金融期货的重要组成部分，中国恢复和发展国债期货交易的必要性和可行性逐渐成熟。

　　中国发展国债期货交易不仅意味着多了一种风险管理工具，更关乎中国市场化利率体系形成和国债市场的统一。先，国债期货的推出能规避利率市场风险，确保金融体系安全运行。随着中国货币市场和债券市场规模的不断扩大，品种日益丰富，参与机构数量大幅增加，这使得利率风险敞口头寸急剧上升。投资者迫切需要建立起以利率衍生产品为基础的风险管理模式，运用金融衍生品工具对冲规避利率风险。其次，国债期货交易将提高债券市场的流动性，促进债券市场的统一和深入发展。目前，中国国债市场被分割成交易所和银行间两个独立运行的市场。国债期货的推出可以改善债券市场流动性，并终促成二级市场整合。再次，通过定价机制的校正作用，国债期货将改善国债及其他债券现货市场的发行与交易，并终实现债券市场的统一。后，国债期货将促进利率市场化和利率体系的完善。国债期货采用金交易方式大大降低了交易成本，将吸引大量善于信息收集和分析的交易者，其价格及时、准确反映信息变化，并反映未来市场利率的变化。作为一种利率期货，国债期货在交易中形成的收益率就是市场利率，具有真实性、权威性和连续性，将促进现货市场形成统一的基准利率。

　　2011年“两会”期间，中金公司董事长李剑阁就曾提交过议案，称重开国债期货交易的条件已经成熟，应该重开国债期货。此议获得期货界人士的场内外呼应。不久，官方媒体亦发表文章，同样认为重启国债期货交易的时机已经成熟。不过，据了解，国债期货重启的思路目前尚不清晰，具体方案并未成型。中金所人士透露，中金所已经组织人力就国债期货重启开始研究方案，一旦方案成型，即将上报有关部委。

　　总体来看，当下国债现货市场发展、法律制度和监管体系取得较大进步，利率市场改革进入后阶段，恢复国债期货交易的条件已经成熟。然而，中国国债市场管理涉及多个部门，个别监管机构对国债期货风险认识尚存偏见，是否重启国债期货态度一直不明确，重启一再搁置，除证监会外，更多相关部门需要付出努力。而国债二级流通市场割裂，也成为制约当前国债期货重启的障碍。此外，郭树清强调，国债期货要稳妥推出，这也显示稳字当头下，国债期货重开的路还很漫长。

　　中国国债期货历史回顾：

　　国债期货是一种金融期货，在中国期货市场发展史上具有重要的地位和作用，可谓是中国金融期货的先驱。中国的国债期货交易试点开始于1992年，结束于1995年5月，历时两年半。

　　1992年12月，上海证券交易所先开放了国债期货交易。上交所共推出12个品种的国债期货合约，只对机构投资者开放。但在国债期货交易开放的近一年里，交易并不活跃。从1992年12月28日至1993年10月，国债期货成交金额只有5000万元。

　　1993年10月25日，上交所对国债期货合约进行了修订，并向个人投资者开放国债期货交易。1993年12月，原北京商品交易所推出国债期货交易，成为中国家开展国债期货交易的商品期货交易所。随后，原广东联合期货交易所和武汉证券交易中心等地方证交中心也推出了国债期货交易。

　　1994年第二季度开始，国债期货交易逐渐趋于活跃，交易金额逐月递增。1994年结束时，上交所的全年国债期货交易总额达到1.9万亿元。1995年以后，国债期货交易更加火爆，经常出现日交易量达到400亿元的市况，而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元。由于可供交割的国债现券数量远小于国债期货的交易规模，因此，市场上的投机气氛越来越浓厚，风险也越来越大。

　　1995年2月，国债期货市场上发生了著名的“327”违规操作事件，对市场造成了沉重的打击。1995年2月25日，为规范整顿国债期货市场，中国证监会和财政部联合颁发了《国债期货交易管理暂行办法》；2月25日，中国证监会又向各个国债期货交易场所发出了《关于加强国债期货风险控制的紧急通知》，不仅提高了交易金比例，还将交易场所从原来的十几个收缩到沪、深、汉、京四大市场。

　　一系列的清理整顿措施并未有效抑制市场投机气氛，透支、超仓、内幕交易、恶意操纵等现象仍然十分严重，国债期货价格仍继续狂涨，1995年5月再次发生恶性违规事件—“319”事件。

　　1995年5月17日下午，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。各交易场所从5月18日起组织会员协议平仓；5月31日，全国十四个国债期货交易场所全部平仓完毕，中国国债期货交易试点以失败而告终。