现金流同比下滑四成，制造业库存猛增，应收账款超过2800亿
目前年报披露正酣，不少投资者正为有较多上市公司即将实施高送转分红而暗自高兴。殊料，根据Wind资讯统计，在截至3月12日已公布了2011年年报的397家公司中，虽然总体业绩依然保持强劲的上涨态势，但持续收紧的银根也让上市公司的资金压力不断增大，现金流同比下滑近四成;存货和应收账款两大指标更出现较大幅度上升，同比分别上涨约33%和15%，成为上市公司年报的三大隐忧。有分析师表示，上市公司年报的多数指标可以调节，投资人在阅读年报时，不能简单地只盯利润指标一隅，而要结合各个指标进行系统分析，才能判断其基本面的好坏，避免踩中“地雷”。
隐忧1地产公司资金链紧绷
据Wind资讯的数据统计，截至3月12日，两市已有397家上市公司披露了2011年年报，这些公司总计实现净利润1015.748亿元，相比去年同期的792.381亿元，增长约28.2%。不过，虽然整体经营业绩表现不错，但维系企业生命的现金流状况却无法令人乐观，截至2011年底，397 家公司经营活动产生的现金流总净额只有539.178亿元，较上年同期的863.006亿元，下滑了37.52%。
其中，有232家公司报告期内的现金流净额较2010年出现下滑，占已公布年报上市公司总量的58.4%，房地产类公司是现金流萎缩的重灾区。已披露年度业绩情况的17家房地产公司中，有11家现金流净额同比负增长，这当中，广宇[简介 新动态]发展等的现金流净额同比下滑均较大。
引人瞩目还要数龙头大哥万科。万科发布的2011年年报显示，公司去年实现营业收入717.8亿元，创造净利润96.2亿元，同比增长32.2%。与此相对比，公司全年现金及现金等价物净额却为-14.83亿元，整体呈现净流出态势，而这也是公司近8年来出现现金净流出状况。
国联证券的金少华认为，现金流减少并不一定代表未来上市公司盈利会下降。此前万科、华远[简介 新动态]也公布数据，其业绩增幅均不错，其中万科增幅达20%，因此可见现金流只是上市公司财务指标的一个方面，不能完全影响公司未来的盈利状况。投资者不能单纯凭借现金流这一个指标来判断公司未来的前景。由于房地产是准金融行业，现金流对它们的影响更大，出货的速度受到多因素如房地产政策影响。相比而言，零售业出货较为容易。
隐忧2制造业公司库存猛增
分析人士指出，2011年很多公司的经营活动产生的现金流净额之所以下降，部分原因是宏观上受到流动性紧缩的影响;微观方面，一是上市公司现金支出增速明显加快，二是应收账款和存货的规模有所增加。
年报显示，2011年上市公司的库存攀升得较快，去库存化成了今年上市公司不得不面对的一个难题。Wind数据显示，已披露年报的397家公司中，存货总量达3250.83亿元，相较于2010年底的2440.66亿元，增长了33.2%。
具体来看，有35家公司的存货量同比增长超过了，ST贤成等的存货增长幅度皆较大。
曾创下创业板“高价股”纪录的汤臣倍健，2011年存货余额达到1.14亿元，较2010年末增加70.20%;而2010年存货余额为 6709.48万元，较2009年末增加100.60%。据汤臣倍健解释，公司业务规模扩大以及春节销售旺季备货是库存增加的主因，其中库龄1年以内的存货占据绝大部分。
更为纠结的是纺织企业的库存。和别的行业不同，纺织品库存在一定程度上并不代表是资产，反而是负担，因为纺织品有其时尚性，过了几个季节，其价值会出现大幅降低。2月份的后一天，希努尔公布年报，净利润增长38.59%，每股收益为1.00元，整体业绩还算不错，但让人感到担心的是，公司库存从2010年的2.53亿元增至去年的3.12亿元，同比增长23.3%。
库存泛滥成灾的是改名不久的华夏幸福，其去年的库存高达206.65亿元，相比前一年的0.46亿元，暴增44677.98%，也是截至目前库存增长幅度大的公司。对于华夏幸福的存货，公司年报中的说明为，新增园区开发及配套住宅支出。
金融界杨海表示，从现在公布的年报分析，今年年报上市公司存货主要集中在制造业，这说明我国经济形势不乐观，尤其是出口下滑过快，导致制造业形成了大量存货。国家相关部门正在制定相关措施解决出口问题。
中投证券的分析师季秦川则表示，制造业存货问题在2011年中期已有所表现，存货量越大对企业的经营影响就越大，不仅占用了企业运作资金，更对企业的后期业务拓展有一定的限制作用。但制造业存货的根本原因是我国的经济政策限制，所以只要中央经济政策出现转机，制造业的库存问题将得到缓解，不会对企业的后期造成严重的影响。
隐忧3应收账款巨大成“地雷”
统计显示，应收账款也增长较大。397家已公布年报的公司，应收账款总额为2818.1651亿元，较2010年的2440.66亿元上涨了15.46%。其中，大有能源等33家公司的应收账款增幅达到了300%以上。
大有能源2月28日发布年报，公司营业总收入95.02亿元，同比增长8.91%;盈利12.825亿元，同比增长8.6%;每股收益1.56元;拟10派7元(含税)。公司表示，报告期业绩增长，主要原因是公司经营形势较好，2011年度吨煤利润有较大幅度增长。但有分析师表示，大有能源不过是 “虚张声势”。大有能源去年的应收账款为3.79亿元，是2010年0.24亿元的15.5倍，利润大多数是“纸上富贵”。
分析人士指出，应收账款的增多，表明上市公司许多利润仍停留在纸面上，可能会使公司的坏账增多，进一步影响其业绩。而存货与应收账款的增加，都可能引发现金流的紧张。现金流恶化会减弱上市公司抗风险能力，同时会引发上市公司再融资的需求，进而给二级市场的股价带来压力。“这是一颗随时都可能爆炸的" 地雷"。”该分析人士表示。
更让投资人感到担心的是，在已发布年报的397家公司中，应收账款总额为2818.1651亿元，而坏账计提总额为75亿元。
