这是一只大象。一只找不到节奏和市场感觉的大象。这只大象是招商地产，曾经的地产四大天之一。

　　在新公布的中国房地产数据测评中心的2010年榜单上，地产四大天“招保万金”命运出现分化：万科登顶千亿销售额，保利地产(600048,股吧)跨过600亿大关，金地集团(600383,股吧)销售额翻了7.8倍。招商地产则以143亿的销售额排在第18位，销售额较2009年降了14亿，名次降了2位，被绿地、绿城、万达、龙湖等一众后起之秀赶超，风光不再。

　　7年前，招商地产的销售额是万科的45％，保利的77％，金地的1.1倍。

　　现在，招商地产的销售额只有万科的14％，保利的22％，金地的51％。

　　很慢。这是众多分析人士对招商地产这7年的论断。

　　招商地产大的问题在哪里？“公司战略。虽然他们也在到处谈土地，但从速度来说，太稳健，没有节奏，没有市场感，没有金地的疯狂，也没有万科审时度势的爆发。”北京一位知名分析人士认为。

　　“这和股东背景有关系。大股东招商局风格向来比较稳健，受集团文化影响较大。”中投证券席分析师李少明说。

　　答案是多很面的。

　　失去的7年：从2个金地到1个金地

　　2004—2011年，是中国地产业发展迅速的7年。但恰恰在这7年，招商地产落单了。从各个指标看，招商地产都被对手远远抛在后面。

　　从销售额看，2004年，招商地产、金地集团、保利地产、万科的销售额分别为34.7亿、31.7亿、45亿、76.6亿，四者差距不大。此时，招商地产与金地、保利站在同一起跑线上。

　　2010年，万科销售额达1026亿，7年增长12.4倍；保利销售额660亿，7年增长13.7倍；金地销售额280亿，7年增长7.8倍；而招商地产销售额仅143亿，7年仅增长4.1倍。

　　在中国房地产数据测评中心的2010年榜单上，招商地产被划分至销售额在100亿－200亿的第三梯队，当年“招保万金”唯我独尊的风光不再。

　　从总资产规模看，2004年末，招商地产总资产达84.6亿，远超保利的42.2亿、金地的58.6亿。7年后，招商地产总资产被保利、金地大幅超越。2010年9月底，招商地产总资产543.8亿，只有万科1879亿总资产的29％，只有保利1368亿总资产的39.8％，只有金地656亿总资产的83％。

　　从净利润看，2004年，招商地产净利3.6亿，当时，保利和金地净利仅1.9亿、2.5亿。7年后，招商地产被万科、保利远远甩开，开始被金地追上。2010年前三季，招商地产净利润14.3亿，比万科少18.4亿，比保利少8.6亿，和金地不相上下。

　　从土地储备看，招商地产目前有53个储备项目，土地储备为1271万平米，据推算，可支持6年30%的复合增长；金地土地储备约1676万平方米，够开发3年；万科土地储备约3698万平方米，够开发2－3年；保利地产土地储备3722万平方米。综合比较，招商地产土地储备少，大悬念仍是大股东手中的资源。

　　从市值看，2004年末，招商地产市值为49亿，当时，金地市值只有26亿。招商地产市值相当于两个金地。7年后格局扭转。3月3日，招商地产市值为286亿，金地为290亿，市值比金地少了4个亿，不到1个金地。

　　战略定位和市场节奏之惑

　　招商地产为什么如此之慢？众多分析师将矛头指向其战略定位。通俗讲，就是一个“路线”、两个“依赖”：即低周转高毛利中高端路线，依赖大股东、依赖核心区域。

　　“招商地产走的是中高端高毛利低周转路线，而且国企味道比较浓，市场嗅觉相对差一些。”广州一位不愿意透露姓名的分析师表示。

　　招商地产选择了低周转高毛利的“少数派”的路线。与之相对的是，万科、保利为代表的高周转模式。前者注重毛利回报、资金链安全，后者注重资产高速运转、规模扩张。

　　“你可以用稳健形容招商地产，或者说是保守。这种风格影响到拿地和扩张。中高端路线决定不可能进行大规模扩张和复制，扩张当然也快不起来。”前述广州分析师表示。

　　招商地产的保守，在拿地上表现得淋漓尽致。