(二)企业投资效率没有明显改善

　　在产能过剩、市场需求不足、生产成本上升特别是融资难、融资贵等多重压力下，企业经营状况不佳，库存和应收账款增长较快，投资效率没有明显改善。10月末，规模以上工业企业应收账款增长11.1%，产成品存货增长14.4%，分别比同期主营业务收入增速高3.4个和6.7个百分点。产成品库存以及应收账款的快速增加导致工业企业资金周转速度下降，资金紧张状况更加严重，投资效率难以有效改善。

　　(三)财政金融风险开始暴露

　　地方政府性债务进入偿债高峰期，部分地区债务违约风险增大。截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务余额为10.9万亿元，其中2014-2016年累计应偿还债务比重达到50.53%。一些地方政府偿债安排主要依赖土地出让收入和借新还旧，但随着土地出让收入增长减速和借新还旧成本加大，回旋余地越来越小。为了规避监管，近年来各地新成立了一些类平台化公司，它们并没有被纳入监管名单，形成了监管空白地带。

　　(四)房地产市场周期性调整下行

　　2014年以来，商品房销售面积和销售额增速均大幅度下行，商品房去库存周期位于历史较高水平，房地产市场供过于求的基本局面已经形成。1-11月商品房销售面积、商品房销售额增速分别为-8.2%和-7.8%，据此推算出商品房平均价格同比仅增长0.44%。受此带动，房地产开发投资增速也较2013年同期降低7.6个百分点。央行第3季度储户问卷调查数据显示，居民对房价走势的预期有所走弱，仅有19.2%的居民预期房价将上涨，低于此前两个季度的21.2%和28.3%。

　　2015年固定资产投资形势展望

　　从中长期看，随着我国潜在经济增长率下行以及人口结构老龄化程度提高，固定资产投资增速放缓至适当区间是不可逆转的趋势。从投资增长点来看，传统产业相对饱和，但基础设施互联互通和一些新技术、新产品、新业态、新商业模式的投资机会大量涌现。纵观2015年，改革红利释放、基础设施投资支撑、服务业投资发展壮大将成为固定资产投资稳定增长的有利因素。与此同时，须密切关注企业融资成本居高不下、产能过剩、地方债务风险、房地产市场周期性调整、投资项目储备不足等不利因素的影响。

　　综合判断，2015年固定资产投资将继续维持稳中略降的态势，预计增长14%左右，回落至近15年的低点。从主要投资领域看，基础设施建设投资仍将保持在19%左右的较高增速。制造业投资继续稳中趋缓，预计增长12%左右。房地产开发投资增速将继续回调，预计增长8%左右。

　　(一)投资稳定增长的有利因素

　　1.改革红利激发投资动力

　　今年以来，投资领域的主要改革措施包括：扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，扩大营改增试点范围，暂免征收部分小微企业增值税和营业税，完善固定资产加速折旧政策，再次修订政府核准的投资项目目录，创新重点领域投融资机制，削减前置审批和推行投资项目网上核准等。十八届三中全会就未来我国深化改革做出顶层设计，行政审批、财税、金融、价格、城镇化等诸多领域改革步伐明显加快。改革红利持续释放，有利于优化投资环境、释放投资潜力、提高率，激发全社会投资动力。

　　2.基建投资仍将发挥支撑作用

　　我国城镇化进程处在快速发展阶段，城镇化率年均提高1个百分点左右。城镇化建设将催生巨大的基础设施建设需求。重大水利工程建设，粮食仓储设施，高速铁路、机场、公路、地铁等交通基础设施，城市地下管网等公共设施，以及养老、教育、医疗等公用事业设施，仍有巨大的投资需求空间。随着地方政府债券发行以及民间资本进入基建领域的操作模式日益成熟，城镇化建设的资金约束将得到有效缓解，基建投资仍能保持高速增长，支撑投资增速稳定增长。

　　3.服务业投资有望实现较快增长

　　我国产能过剩矛盾主要集中在制造业领域，服务业领域则供给不足，有较大的发展空间，其中养老、医疗、金融、教育等服务业的投资空间更为广阔。国家正在努力将服务业打造成为经济社会可持续发展的新引擎，并开始着力引导服务业的快速发展。一方面陆续出台优惠政策鼓励民间资本进入服务业，如鼓励民间资本进入养老服务业、鼓励发起设立自担风险的民营银行。另一方面积极推动服务业对外开放，吸引外资加大对金融、教育、医疗、文化、体育等领域的投资。