货币政策“微调”
稍有些意外，央行加息选择在了周三，虽然比各方预测稍早，但“靴子总算落地了”。上半年的紧缩政策，效果虽然明显，却也让市场上出现了“货币政策调整是否下药过猛”的争论。同时，市场舆论认为下半年宏观政策需要调整的观点也颇为流行。
对于“过调”之说，陈东琪认为是上半年的情形。在他看来，下半年货币政策将回到“稳健”，适当降低金融紧缩的程度，措施操作结构性放松，但绝不会放松。先，地方投资积极性依然很高；其次，如果政策过早放松，将导致物价再次过快上涨；第三，目前货币增速虽然在放缓，但货币数量规模仍呈现逐步扩大趋势，需要时间来消化前期的货币超常规投放压力。
不过，他也强调，要从经济稳定增长和物价基本稳定的“双稳”角度来货币的正常有效供应，既要防止物价上涨太快、通胀加剧，又要防止经济进一步降温，特别是防止中小企业因资金链断裂而大面积倒闭。因此，下半年的货币政策应该是稳健货币条件下的结构性微调。
他预计，与前期同时使用数量型紧缩工具的提高存款准备金率和价格型紧缩工具的提高利率的做法不同，下半年，存款准备金率会稳定一段时间，货币紧缩将会更多依赖利率调整。
“因为当前21.5%的存款准备金率已经接近调控‘天花板。”按照他的解释，存款准备金率在15%以下对商业银行头寸、对满足经济增长所需要的流动性没有大的负效应；一旦超过15%，负效应会慢慢显现；如果超过20%，商业银行需要的头寸、市场上需要的合理流动性就会萎缩，从而影响经济的正常增长。“不仅如此，如果存款准备金率提得过高，超过了22%，央行的收储成本会大幅上升。”他说。
相反，通过利率调整，陈东琪认为则可以“一举多得”。一是改善民生、刺激消费。如果将5月份5.5%的CPI和3.5%的利率相比较，则负利率为2%，这意味着40多万亿元的居民储蓄，向通货膨胀就交了几千亿元的税。因此提高利率可以说是改善民生、刺激消费的重要举措。
二是可以抑制高利贷，防止市场利率和官方利率形成巨大反差。这种反差会造成利率机制的双轨化，影响资金配置的效率，滋生资金市场的腐败行为。
三是有利于提升人民币的信誉。“亚洲金融危机，人民币没有贬值。此次危机，人民币保持渐进式升值。两次危机，让全世界都认识到了，即使遭遇巨大冲击，人民币仍具有相当强的稳定性。”他表示。
然而，提高利率可能导致中美利差过大，从而吸引大量套利资本流入中国赌人民币升值，造成利益外流。对于本刊记者提出的这一担心，陈东琪的解释是，由于美国5月份的CPI涨幅达3.6%，超过了美联储的控制标准，因此美国在三或四季度应该会有加息的行动，而这就为中国小幅加息提供了空间。
财政政策加大发力
财政政策如何在下半年更好地发挥作用，也是不少专家关心的话题。“目前可以考虑更多地采用税率、财政补贴等办法遏制通胀，同时稳定经济发展。”有业内人士向本刊记者表示。
不久前，财政部下调包括成品油在内的33项商品的进口关税，以稳定国际收支，促进经济发展；而同在6月份，财政部年内发地方债，期冀以拉动保障房建设的办法推动经济增长。实际上，在不少人看来，当下财政政策具有比货币政策更佳的调控效果。
“靠货币政策抗通胀空间越来越小。”国家信息中心经济预测部副研究员张茉楠告诉本刊记者，就货币政策而言，“外堵热钱，内防通胀，把好流动性的总闸门”是货币当局的大难题，因此，央行严控银行信贷，动用数量型政策工具，多次上调存款准备金率至历史高位，但是大的问题在于货币主动超发的部分是可控的，而被动超发，特别是外部的货币是不可控的，只有对冲的方式成本将十分高昂，回收流动性的努力会因国际热钱的大量流入而大打折扣，特别是在人民币加速升值、货币连续紧缩等效应累加下，一些利润率薄的企业会很快遭受困境，损害经济复苏的基础。
“通胀问题短期内可以通过政策紧缩对冲，但中国经济一系列深层次矛盾必须通过转型、经济结构战略性调整以及大规模增加有效供给才能得到根本解决，而这些恰恰是财政政策擅长发挥的领域。”她强调道。
陈东琪也认为，财政政策在下半年会继续保持“积极”，但在具体实施的内容上会有所变化，“从2008年四季度一直到去年，财政政策的‘积极’主要体现在公共投资。下一步，财政政策的‘积极’，应更多着力于微观主体，除了加大转移支付的力度，更多要依靠税率的调整。”
一方面，进行结构性减税。陈东琪认为至少可以从三方面入手，先是降低个人所得税，特别是在消费需求出现紧缩的时候，此种政策的出台可谓恰到好处；其次要对战略性新兴产业减税，要对现有政策进一步细化，让新能源汽车、节能减排、生物医药、新材料、下一代信息技术等产业，能够得到更多的政策支持；第三，适当调整进出口环节的税率，减小技术产品和服务的赋税强度。
另一方面，“税率调整并不仅仅意味着减税，也需要做加法。”他提到了两大领域，一是高能耗、高污染行业，二是占用大量土地资源的行业。财政补贴也是财政政策发挥作用的途径。陈东琪建议，下半年应研究贫困线水平提高、农村老年补贴、城市低收入家庭物价补贴等问题。
