研判2011年的通胀走势，论坛成员的普遍共识为全年CPI将呈现“先高后低”的态势，全年通胀水平约在4.5%左右。核心仍是国内外流动性条件的变化：一是已逐渐显现效果的国内货币紧缩政策效应能否持续，这是决定上半年国内通胀走势特别是通胀预期以及房价走势的关键因素，如果坚持目前的政策紧缩力度半年以上，就会巩固当前经济增速逐渐放缓的基础，通胀预期也会得到抑制。二是外部因素特别是美国货币政策的变化，美国货币政策转向的时间和力度是一个关键因素，如果美元流动性收缩，则全球以及国内通胀预期将逐渐收敛，加之包括我国在内的新兴经济体货币紧缩效应导致的需求放缓力量，国际大宗商品价格就可能呈现缓慢回落走势。

　　由于国际金融危机冲击仍有不确定性，以及全球经济复苏的差异，货币条件特别是美国货币政策调整可能滞后于实体经济复苏，政策紧缩进程将可能被大大延迟和反复波动，从而拖延国内的通胀周期。本轮通胀走势可能将呈现较大的不确定性，CPI在月度、季度甚至半年度时间内可能出现反复波动，而不会呈现平滑的由高到底的走势变化。

　　在通胀预期之下，购房热潮在平息了半年多后再次涌现。2010年四季度交易量大幅上升，支付全款投资购房比例上升，钱从银行存款、股市迅速流向购房市场，房价仍然居高不下。对此，房地产调控政策一再升级，调控手段中针对二套房的政策从贷款限制上升到限购，从货币手段上升到户籍手段，直接进行了行政干预，意在遏制投机炒房。限购令的紧急出台，重在短期性、临时性的调控，并未从根本上有效解决供需矛盾，其直接作用是限制了一部分资金进入房地产，但是更重要的作用是使市场进入观望，交易量会应声而下，对后市的威慑力量远高于实际限购的数量。而房地产开发商在现金流不存在困难的情况下，可能会等待观望，不太可能出现大的降价。在今年各项调控政策有待落实的情况下，尤其是保障性住房在市场上见效需要时间，我们仍需密切关注房地产市场存在的泡沫风险，审势调整政策。

    紧货币宽财政方向已明，重在增强针对性和灵活性

　　2010年中央经济工作会议已指明政策方向：一是货币政策要从适度宽松转向稳健，二是继续实施积极的财政政策。政策方向已明，关键是重在落实并增强实际执行过程中的针对性和灵活性。

　　货币政策基调的变化，彰显控制通货膨胀被置于宏观调控更加突出的位置，也指明了把好流动性总闸门在治理通货膨胀中居于核心地位。上半年是治理通胀的有利时间窗口和关键时期，货币政策需要多管齐下收紧流动性。运用货币政策控通胀，需要综合运用包括价格型和数量型在内的多种政策工具。前瞻地看，下半年真实需求扩张压力可能趋缓，但通胀水平特别是通胀预期难以同步回落，此时价格型工具可发挥更大作用。汇率政策则主要针对顺差和国际大宗商品价格走势而定。视外汇流入状况可在必要的时候加强资本管制措施。

　　在此过程中，需配合继续实施积极的财政政策。所谓宽财政，并非指政府再制定一个新的刺激方案，也不是建议国家增加基础设施建设开支，而是旨在达到调结构、惠民生、促内需、稳增长，比如增加保障性住房建设、促进产能调整和节能减排等。

　　过去两年在大规模刺激政策等因素的作用下，通货膨胀等总量矛盾逐渐上升，随着积极宏观政策回归常态以及经济增速放缓，包括房地产、地方政府融资平台在内的一些结构性风险将逐渐暴露，处理不当这些局部风险可能造成整个宏观经济金融运行出现大的波动。应对这些局部领域的结构性风险，我们不宜调整甚至改变旨在解决总量失衡矛盾的货币政策等宏观经济政策，而应致力运用差别化的政策，有针对性地化解潜在风险。

　　对于房地产市场风险，重在针对不同需求采取差别化调控政策，除限购政策等行政手段外，还可进一步加大经济手段运用力度，比如实施差别化的信贷政策。中长期来看，要加大土地供应，加大保障性住房建设。解决保障性住房的资金供给问题，可以引用市场化手段开拓融资渠道，比如运用BOT等项目融资方式撬动社会资金等，再比如通过国企补贴的形式。

　　对于地方融资平台的风险防范，建议引入市政债发行。短期看，市政债发行基础是地方土地以及基础设施经营权收入，中长期看是物业税。对于市政债发行风险的控制，关键是引入评级机制，并借此增强地方政府的收支透明度并以此带动行业自律机制的完善。

    ----中国金融40人论坛研究部